Исследователь из Университета Дьюка, Кэмпбелл Харви, проанализировал золото и биткоин как инструменты защиты капитала. Работа получилась нетривиальной — не в формате «кто лучше», а с разбором фундаментальных свойств активов и их реального поведения в стрессовых фазах рынка.
Ниже — ключевые идеи исследования, адаптированные для инвесторской логики.
Почему золото и биткоин часто ставят в один ряд
Несмотря на разную природу, у этих активов есть общие характеристики, из-за которых их нередко относят к защитным:
— Ограниченность предложения. И золото, и биткоин невозможно «допечатать» по желанию. Их дефицит заложен физически и алгоритмически. — Высокий барьер производства. Оба актива требуют значительных энергетических и капитальных затрат. При этом майнинг биткоина в среднем энергоемче, чем добыча золота. — Отсутствие денежного потока. Ни золото, ни биткоин не создают купонов или дивидендов — их ценность основана исключительно на спросе и доверии. — Низкие темпы роста предложения. За последние годы прирост запасов золота стабильно держался ниже 2% в год (около 1,75% в 2024 году). Инфляция биткоина, напротив, последовательно снижалась — с двузначных значений в начале 2010-х до примерно 1,1% в 2024 году. — Высокая себестоимость добычи. Для биткоина это постоянные инвестиции в оборудование и электроэнергию, для золота — дорогая добыча и поддержание рентабельности, оцениваемое в диапазоне 1150–1400 долларов за унцию.
Ключевые различия, которые нельзя игнорировать
— География добычи. Золото жестко привязано к конкретным месторождениям, тогда как майнинг биткоина мобилен и может перемещаться вслед за условиями. — Поведение в кризис. В 2022–2024 годах активы двигались синхронно, но уже в 2025 году корреляция начала разрушаться. В периоды турбулентности золото вновь подтвердило статус «тихой гавани», тогда как биткоин оставался волатильным. — Рыночная роль. Золото чаще снижает риск портфеля, а биткоин в стрессовых фазах нередко ведет себя как рисковый актив, усиливая колебания.
О рисках, о которых говорят реже
— Экология. Критика биткоина за энергопотребление не учитывает, что добыча золота сопоставима по затратам энергии и при этом наносит дополнительный ущерб — отходы, загрязнение воды, разрушение экосистем. — Физическая уязвимость золота. Как материальный актив, оно подвержено конфискациям и ограничениям. — Регуляторные риски. Золото уже запрещалось в истории США (1933–1974), биткоин — полностью в Китае и частично в Индии. Оба актива теоретически могут быть ограничены государствами. — Контроль капитала. Фиат и золото поддаются контролю, тогда как децентрализованная структура биткоина делает его более устойчивым к таким мерам. — Ликвидность и волатильность. Биткоин примерно в четыре раза волатильнее золота. Крупная продажа биткоина может обрушить рынок на десятки процентов, тогда как сопоставимая по стоимости сделка с золотом окажет куда меньший эффект. — Экзистенциальные угрозы биткоина. Это и технологические риски (квантовые вычисления, атаки на сеть), и регуляторное давление. Автор считает, что к моменту реальной угрозы квантового взлома появятся устойчивые решения, но риск атаки 51% он называет недооцененным. — Будущие риски золота. Научные разработки допускают трансформацию элементов, потенциальное извлечение золота из океанов и даже добычу на астероидах. Пока это экономически нецелесообразно, но в долгосрочной перспективе способно изменить баланс предложения.
Итоговый вывод исследования
Называть биткоин «цифровым золотом» — упрощение, которое не отражает реальность. По своим свойствам он не способен заменить золото в роли базового защитного актива. При этом оба инструмента могут быть полезны в портфеле, но ставка только на один из них увеличивает риски, а не снижает их.
Практические выводы для инвесторов
— Золото по-прежнему работает как убежище. В 2025 году оно снова привлекало капитал в периоды неопределенности. — Биткоин уязвим в кризисах. Его корреляция с рисковыми активами и технологические риски делают его менее надежным защитным инструментом. — Речь о дополнении, а не замене.
Биткоин может усиливать диверсификацию, но не должен рассматриваться как альтернатива золоту для хеджирования системных рисков. — Корреляции меняются. Инвесторам важно регулярно пересматривать структуру портфеля с учетом новых рыночных, технологических и регуляторных факторов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Записывайтесь на консультацию
